佰盛娱乐-格力电器全面分析:现在估值合理吗?未来有多大增长空间?

佰盛娱乐 文/陈嘉伟近段时间格力电器成了市场热点,从今年1月份最低35元涨到现在60元,许多投资者咨询三个问题:1 现在的估值到底合不合理?2 为什么格力会上涨这么多?3 将来还有多少空间?本文将回答这几个问题一 格力电器现在估值是否合理?格力电器目前的市盈率是12.5倍,那到底贵不贵,还能不能买?1 现在买当然是错过了最好的时期,这个股票在最低谷35元-40元的时候就已经进入了我们的投资名单,是确认低估有投资价值的股票,而且在2月份和其他的几个股票一起写在《小白不知道选好股票怎么办?》一文中,公布在黑马投资圈。小白不知道买好股票怎么办?按照这个表格买,长期持有就能稳赚我们特意强调是要长期持有,牛市最好的策略就是持好股不动,中间不少小伙伴中途下了格力电器的车,他们没有懂得这个原则。2 用约翰聂夫的估值方法格力电器贵吗?约翰聂夫选股是低市盈率选股法,我们在黑马读财经专栏系统的讲过他的《约翰聂夫的成功投资》,标准是股息率加上净利润增长率要到达市盈率的二倍以上,公式:股息率+净利润增长率大于2,这里的股息率和净利润增长率最少要采纳过去5年的平均数据,这样才有一定的稳定性。格力电器于1996年11月18日在深交所上市,发行价格2元,这么多年给投资者的回报有150倍以上,是a股极稀少的好股票。第一次上市募集资金1.18亿元;累计增发2 次,累计实际募资净额为43.31 亿元;累计配股2次,累计实际募资净额为7.20亿元。所以自上市以来格力电器累计从股市直接融资合计51.69亿元。但是自上市以来,格力电器都是a股分红王,最高的时候到达了15%,累计分红金额为219.40亿元,以股市直接融资总额作为本金,以现金分红总额作为股息。按照复利计算,格力电器上市20年平均年股息率约8%,这是非常高的水平,但最近三年的股息率落低到平均4.5%。再看净利润增长率,过去5年平均是19.4%,加上8%的股息率,等于27.4%,按照约翰博格在《共同基金常识》一书中对美股百年历史的研究,股票的长期投资回报率是股息率+净利润增长率之和,现在格力电器的市盈率12.5倍,按照约翰聂夫低市盈率选股标准结果为2.19倍,符合他的要求。{!-- pgc_column --}二 行业的增长动力来自哪里?1 第一个考虑因素是行业的趋势2017年全年销量为14170万台,同比增长31%,这个增长率远超预期,比许多成长性行业都高,格力电器的营收增长率为36.24%,这比行业平均数高,说明格力在持续蚕食其竞争对手的市场份额。1 内销方面在内地市场目前是格力美的双寡头局面,市场份额合计占比61%。2017年格力电器内销出货量3423万台,同比增长32.5%,当然这是历史高点,因为在2012年-2014年内销出货量只有个位数。美的2017年内销出货量1990万台,增长83.2%,增速更猛,主要是前期的基数小,销售政策也比较激进。市场份额:格力38.6%,22.4%2 外销方面外销双寡头也占了50%的份额,格力电器2017年外销1176万台,同比增长15.3%,美的1479万台,同比增长12.9%。市场份额:格力22.2%,美的27.9% 2 将来的增长动力来自哪里?2.1 将来城镇化依旧是中国的大方向,目前城镇化率只有55%左右,参考兴旺国家90%以上的城镇化率,我们还有4-5亿人口需要进城市,他们都需要房子住,空调的市场空间还很大。2.2 从空调的价格看,这5年来比较稳定,将来随着人均收入的增加,空调会成为必需品,对空调的需求会持续增加,尤其是家用中央空调。2.3 目前中国是世界第一大空调生产销售的国家,占了全球80%的市场,东南亚国家炎热的气候,众多的人口,随着不断增长的收入,他们对空调的需求会像中国一样越来越大,将来出口会更强劲,是增长的另一个主要动力。2.4 空调的寿命应该在5-10年,就需要更新换代,这部分市场也会提供一部分增长动力2.5 行业向龙头的集中效应一直存在,格力可以蚕食一部分小品牌的市场份额。综上,行业将来至少还有一倍的增长空间。三 持有格力电器5年的收益率如何?要确定将来的收益率,关键问题是要确定将来的增长率和市盈率,2018年净利润预告为270亿,总股本是60.16亿,每股收益为4.48元。第一步,确定将来的增长率主要参考二个因素,一个是行业增长空间,第二是过去格力电器的实际增长率, 格力过去5年的平均净利润增长率为19.4%,综合二个因素,我们预估将来5年,格力年均增长率悲观值为10%-12%,中位值是12-15%。第二步:确定将来的市盈率第一个参考因素是过去5年的平均市盈率,从2014年到今天,格力电器的平均市盈率是10.43倍,那这个市盈率可以作为将来的参考吗?正常情况下是可以,但是格力不正常,一方面,过去5年平均净利润增长率是19.4%,一般市盈率和增长率应该是差不多的,也就是说19%的增长率对应19倍的pe,但格力明显偏低,为何?就是市场对格力过去的状况比较担忧:第一方面是股权结构,担忧没有美的有竞争力,第二方面是担忧董明珠下了之后,治理能力会下落,第三方面是担忧格力电器产品单一,增长空间有限现在格力电器的股权正处于变化之中,这意味着第一个市场担忧的因素会消逝,会和美的一样成为公众公司,在治理结构方面的担忧就没有了,第二,股权变革之后,董小姐其实还可以做一届,甚至二界都没有问题,只要董事会佰盛娱乐投票即可,第三,从股市百年历史看,专业化的公司盈利能力更强,竞争力更强,给股东的回报更大。为何专业化公司有这些优点?参考国外企业的例子可以看出来,全世界多元化真正成功的企业及其稀少,通用电气是为数不多的几个例子,在80年代可口可乐曾经试图多元化,但最后以失败告终,股价暴跌。为何多元化容易失败?因为多元化容易导致低效率,包括团队之间不融合,资源不能共享,资金使用下效率不高等。所以在格力停牌期间我认为是利好,格力电器股价大涨是属于估值修复,参考美的目前的市盈率是差不多15倍,2014年到现在5年平均市盈率是18.38倍,格力电器的合理市盈率是多少?结合行业增长空间,结合格力电器过去的增长率19%,结合目前格力电器的估值修复,我们给格力的市盈率如下:1 正常情况下15倍的市盈率假如格力电器将来5年的净利润增长率如能到达15%,那么5年翻一倍,5年后的每股收益是9元,15倍市盈率的情况下,格力的股价是135元。2 悲观情况下10.5倍市盈率假如依旧是按照过去5年的平均估值计算,那么是10.5倍市盈率,假如格力电器的增长率维持在15%,那么5年后格力电器的股价是94.5元。3 乐观情况下18倍市盈率这个市盈率和美的过去5年平均数一样,假如市场情绪高涨,18倍-20倍市盈率都有可能,那么在持续增长15%的情况下,格力电器5年后的股价会在162元到180元之间。我认为第一种长期看是合理的,第三种短期可能性很大。现在格力电器的股价是差不多60元,在停牌期间我对小伙伴说,格力今年合理股价应该在60-70之间,所以就今年来说目前的股价已经是到达了投资者的目标收益区间了,但接下来你要如何决策呢?黑马的价值是帮你做投资分析,但投资决策需要你自己做,我只能说二点:1 熊市要大胆买入,假如能在格力35元到40元区间,你的盈利是71%,2 要充分考虑牛市的热情,就像熊市会超过你的想象,牛市也会让你瞠目结舌,所以我一直鼓舞牛市持股不动。只有执行好这二个策略,在a股才能有更好的投资回报。下一篇我们将寻寻目前股市下估值合理,具备投资价值的股票,投资分析会发在黑马投资圈。欢迎点赞,评论 佰盛娱乐

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